17 February 2015

NC: Najlepsze wyniki Q4/2014

Witajcie! W tym wpisie podzielę się z wami niezwykłym prezentem! Który miejmy nadzieje pomoże wielu inwestorom lepiej zapoznać się ze spółkami notowanymi na NewConnect i zmusi do samodzielnego interdyscyplinarnego myślenia ;-)

Stworzyłem coś na wzór raportu z najlepszymi sprawozdaniami IVQ na NewConnect, zawierający podstawowe informacje, czym zajmuje się spółka, jej wynik w przychodach i zysku oraz najważniejsze informacje mające wpływ na wynik.

Jako założenia przyjąłem wzrost zysku netto minimum o 15% rok do roku, przychodów o 10%, stabilność, /jakość bilansu tzn. nieprzepchanie spółki należnościami, ogromnym lewarem czy aktywami niematerialnymi i prawnymi.

Ostatnim, ale ważnych czynnikiem wziętym przeze mnie pod uwagę była uczciwość raportowania i CSR. W przypadku, jeśli sprawko było dla mnie niejasne, wyjaśnienia idiotyczne lub istniały przesłanki, że spółka jest skażona złymi praktykami biznesowymi/zarządczymi wtedy bezwzględnie ją eliminowałem z zestawienia.

Samą treść stanowi zazwyczaj "zwięzła charakterystyka dokonań emitenta" wyciągnięta ze sprawozdań finansowych ;-)

Odpuściłem zupełnie branżę gier - bo jest tam już zbyt tłoczno, a i największe wzrosty sektor ten ma już za sobą.

Muszę przyznać, że faworyci ostatnich kwartałów wyraźnie zawiedli, z NC30 są jedynie CCS i Agroliga - która sprawiła gigantyczne zaskoczenie na plus, pomimo że operowała w bardzo złych Ukraińskich warunkach makroekonomicznych.

Z NCLEAD jest już wyraźnie lepiej - 5 spółek + jedna spółka zależna, widać kolejny raz, że CSR nie pozostaje tylko hasłem, ale ma swój wpływ na długoterminowe wyniki spółek.

Z sektorów pozytywnie zaskoczyły spółki logistyczno-spedycyjne, które mają już ugruntowaną pozycję na NC. Liderem branży staje się ATCCARGO, które ma największy wolumen przychodów. Oby poszły za nimi spółki z dużego parkietu w końcu branża spedycji to prawie 20% Polskiego PKB, więc im lepiej dla branży tym lepiej dla nas wszystkich :D

Na plus wyszły również spółki z szeroko pojętej branży kreatywnej i reklamowej, wśród których najlepszymi wynikami pochwaliło się MEDIACAP, dodatkowo samo jej sprawozdanie finansowe kolejny raz udowodniło, że należy do czołówki naszej giełdy.

Jednak niekwestionowanym czarnym koniem okazały się spółki z branży teleinformatycznej. Wyniki w niej są wręcz niewiarygodne, tylko jedna spółka osiągnęła wzrost skumulowanego zysku netto rok do roku poniżej +50%!

To tyle wstępu, zapraszam do raportu. Znaleźć go można pod adresami:
https://www.sendspace.com/file/4motpl
http://krzabr.soup.io/post/540117264/nc-roczne-2014-DOCX-1-84-MB
http://1drv.ms/1Ekagpv

Edit. Jest to trzecia wersja poprawiona o branże gier i spółki finansowe zgodnie z prośbami czytelników.

Miłej lektury i dobrych stóp zwrotu!

Ps. Dziękuję prowadzących poniższe blogi za pomoc merytoryczną:
http://xn--giedowiec-sub.pl/

Ps2. Raport ma 43 strony i wygląda mniej więcej tak ;-) chociaż są i wykresy i dane niefinansowe ;-)

11 February 2015

Recenzja - 3 Tajemnice Giełdy by Bartek Zieliński



Bartek Zieliński znany z bloga Akcje przy kawie  wydał książkę 3 tajemnice giełdy. Postanowiłem ją zrecenzować, niestety Bartek prosił aby nie ujawniać owych tajemnic więc muszę dotrzymać słowa ;-)

Zanim jednak zabierzecie się za lekturę polecam przeczytać cykl Bartka o analizie spółek, jest on niezbędny do zrozumienia książki która jest jego esencją.

Książkę czyta się bardzo szybko – poniżej godziny. 

  • Jej treść skupia się na czterech rzeczach – Analizie biznesu w którym Bartek wprowadza nowy schemat przeprowadzania analizy, zdradzić mogę tylko że mnie wyjątkowo zaciekawił i sam chcę go wprowadzić ;-)
  • Trendach i nowych zagrożeniach płynących z giełdy – Bartek wysunął bardzo radykalne i pesymistyczne tezy, które moim zdaniem w większości się spełnią może oprócz dwóch najważniejszych (nie powiem jakich).
  • Radykalnej zmianie horyzontu inwestycyjnego i metaforycznej śmierci Buffeta oraz jego stylu inwestycyjnego.
  • Próby redefinicji cyklu giełdowego hossa-bessa


Owe trzy tajemnice giełdy to niejako podsumowanie książki ale warto na nie spojrzeć bardziej szeroko i filozoficznie ;-) Ciekawe jest to że jest ich więcej niż trzy.


Podsumowanie
Książka ciekawa, warta uwagi dla osób które już inwestują na giełdzie i mają szeroki analityczny umysł gdyż zawiera się w niej wiele wątków filozoficznych. I podobnie do książek Sorosa tezy zawarte w niej można uznać za rewolucyjne i przeciwstawne do mainline’u ;-)


Ocena 8/10 z Jeśli cykl analizy zaliczyć jako jej część to daje 9/10.

Więcej info na blogu:
http://bart-zielinski.blogspot.com/

Edit: Posiadam 3 kody rabatowe na ebook Bartka, jeśli chcesz je zdobyć przekonaj mnie w mailu dlaczego akurat ty powinieneś je dostać ;-)

7 February 2015

O szortowaniu słów kilka ;-)

Witajcie, u Alberta Rokickiego - Longterm.pl pojawił się mój wpis gościnny odnośnie Short Sellingu i Psychologii inwestowania na przykładzie spółki JSW.

Wszystkich zainteresowanych zapraszam do artykułu ;-)

https://longterm.pl/Jak-Szortowalem-Jsw-Slow-Kilka-O-Krotkiej-Sprzedazy.html

Ps. Jeśli kogoś interesuje szort na JSW to teraz jest całkiem dobre "okno" ze stopem na 22.50 i take profit na 19 zł. Oczywiście jest to tylko moja prywatna opinia a nie rekomendacja inwestycyjna ;-)

ROBINSON - Analiza spółki

 Hej! Dawno nie było tu żadnej analizy bottom-up spółki giełdowej więc zamieszam analizę Robinsona. Spółka działa w branży wędkarskiej i outdoorowej. W ostatnim czasie wiele się w niej dzieje a jest trochę zapomniana ;-)
Samą analizę przeprowadziłem trochę inaczej, za jakiś czas zamierzam zmienić szablon do analiz spółek i sektorów - widać nauka nie poszła w las i teraz część kluczowych aspektów w analizie się dla mnie zmieniło.

Analiza nie ma na celu ani rekomendacji inwestycyjnej, zachęty do zainwestowania kapitału, ani marketingu spółki stanowią one jedynie własne opinie i interpretacje autora. Wszelkie decyzje i wnioski podjęte przez czytelników są wykonywane na ich własne ryzyko czytelników i Autor nie ponosi za nie odpowiedzialności.
Autor napisał ją wyłącznie w celu edukacyjnym i spędzenia wolnego czasu w ciekawy sposób. Informuje, że Analiza może posiadać rażące błędy gdyż autor jest samoukiem i nie posiada nad sobą superwizora mogącego wychwycić błędy.
Licencja – CC-BY 3.0 Dla treści napisanych przeze mnie, reszta za zgodą i wiedzą poniżej wymienionych.


ROBINSON EUROPE - ANALIZA SPÓŁKI

OPINIA KOŃCOWA 6,5/10
Spółka osiągnęła niezwykłą pozycję i rozpoznawalność marek w branży. dokonała też udanej ekspansji zagranicznej i rozszerzenia oferty. Zarząd spółki zasługuje na najwyższe uznanie – to pasjonaci działający w branży prawie ćwierćwiecze.

Mimo pozytywów bardzo mi się nie podoba nadmierne zadłużanie się spółki, duże emisje akcji w przeszłości oraz stagnacja w przychodach. W ostatnim czasie spółka bardzo dużo zainwestowała od trafności tej decyzji zależą dalsze losy spółki.
Z racji podjęcia przez spółkę rękawic i zainwestowania daję końcową ocenę 6,5 ;-)

KEY FACTORS DLA TEJ ANALIZY : Zadłużenie, Zwiększanie rentowności, Rozwój produktowy spółki, Operacje na akcjach, Stagnacja przychodów.

HISTORIA I STRATEGIA SPÓŁKI 7/10
Najważniejsze wydarzenia w historii Robinson Europe S.A.
1991 Rozpoczęcie działalności pod nazwą BIS spółka cywilna Paweł Busz i Janusz Starko, od 1992 w obecnym do dnia dzisiejszego składzie (współwłaściciele)-do spółki dołączył Sławomir Pszczoła
1992/1993 Budowa sieci sprzedaży na terenie większości terytorium w kraju
1994 Wprowadzenie marki ROBINSON.
1996 Poszerzenie grona dostawców o : Koreę Południową, Tajwan, Indonezję, Filipiny, Indie i USA.
1997 Pierwszy eksport do Rosji i Czech.
1998 Poszerzenie eksportu : Litwę, Chorwację, Węgry, Słowację, Serbię, Bułgarię, Słowenię, Łotwę, Szwecję, Grecję, Ukrainę, Białoruś, Bośnię, Holandię, Niemcy
1999 Budowa własnego magazynu, biur oraz składu celnego; Ograniczenie dystrybucji innych marek.
2003- 2006
Reorganizacja kanałów dystrybucji poprzez redukcję oddziałów na rzecz lokalnych dystrybutorów.
Wdrożenie nowego oprogramowania komputerowego pozwalającego na obsługę dystrybucji z magazynu głównego w siedzibie firmy.
2006- 2009 Rozbudowa oferty produktowej
2011 1 czerwca 2011 r. debiut spółki na Rynku NewConnect
2012-13 Emisja akcji serii D i E w łącznej wysokości ok. 1,4 mln zł
Przejęcie firmy Proll Sport Przemysław Olma, Paweł Miśkiewicz s.j . – dystrybutora sprzętu sportowego, opłacone akcjami serii C
2013 Kupienie spółki OUTDORZY zajmującej się dystrybucją sprzętu survivalowego za 600.000 zł
2014 Pozyskanie 1 mln zł z Emisji obligacji

PORTFOLIO PRODUKTOWE I MARKETING 8/10
Spółka sprzedaje pod własną marką wędki i sprzęt wędkarski które sprzedaje przez sklepy stacjonarne oraz internetowe , dodatkowo prowadzi sklep internetowy outdoorzy.pl gdzie sprzedaje sprzęt outdoorowy taki jak ciuchy, śpiwory i plecaki.
Produkty Robinsona, zwłaszcza wędkarskie cieszą się bardzo dobrą opinią i dobrym wskaźnikiem ceny do jakości.
Dodatkowo spółka aktywnie promuje się na wszelkiego typu imprezach i zawodach wędkarskich, a jej Wiceprezes jest kierownikiem kadry narodowej w sekcji wędkarstwa spławikowego.

SEKTOR, OTOCZENIE I SWOT  9/10

Sektor wędkarski
O znaczeniu wędkarstwa i jego otoczenia społecznego i gospodarczego świadczy także to, iż wydatki na udział w wędkarskich imprezach i zawodach wędkarskich dla ponad 440 tys. osób przeznacza się 30 mln zł, wartość produkcji sprzętu wędkarskiego, handlu i usług w sferze wędkarstwa szacuje się na ok. 300 mln zł. Jeśli do tego dodać wartość sprzedaży prasy wędkarskiej – 2 mln zl oraz ogólne koszty własne przeznaczone przez wędkarzy na rzecz infrastruktury związanej z funkcjonowaniem wędkarstwa, które szacuje się na 450 mln zł – to można przyjąć, iż całkowita wartość ekonomiczna wędkarstwa w Polsce wynosi 1,125 mld zł . Jednocześnie liczbę ludzi zatrudnionych na stanowiskach pracy, które mają bezpośredni związek z wędkarstwem szacuje się na 15 tys. osób.
  Dla porównania w Stanach Zjednoczonych wędkuje 44,3 mln osób (16 proc. ludności), a całkowity wkład wędkarstwa do dochodu narodowego USA szacuje się na 116 mld dol.. W Niemczech wkład ten szacuje się na 1,2 mld euro, zaś w Anglii i Walii na 2,5 mld funtów.

Aktualniejsze dane z 2013:
„Według danych PZW, cały rynek wędkarski jest w Polsce warty około 1,5 mld złotych. W tej kwocie mieszczą się m.in. wydatki na sprzęt, pozwolenia wędkarskie czy wynagrodzenia pracowników branży. W sumie to około 15 tysięcy osób, które pracują w sklepach wędkarskich, są etatowymi pracownikami PZW (750 osób) lub prowadzą komercyjne łowiska.”           

Czytaj więcej: http://www.gloswielkopolski.pl/artykul/765487,wedkarstwo-to-niezly-biznes-zobacz-ile-jest-wart,id,t.html?cookie=1

Raport w sprawie stanu, perspektyw i zagrożeń wędkarstwa (rybactwa rekreacyjnego) w Polsce z 2003r

Sektor outdoorowy
Polska jest rynkiem wschodzącym, jeżeli chodzi o branżę outdorową. Niemniej polski rynek outdoorowy należy do jednych z bardziej dynamicznych, o czym świadczy m.in. nasilony przepływ firm na rynku. Sprzedaż detaliczna sprzętu outdoorowego w 2010 r. osiągnęła wartość 158 mln EUR, a wartość całego segmentu szacuje się na 200 mln EUR
Na europejskim rynku outdoorowym dominują Niemcy, gdzie rynek sprzedaży detalicznej sprzętu outdoorowego wynosi 2,3 mld EUR Za Niemcami, w kolejności lokują się Wlk. Brytania, Francja, Szwajcaria i Włochy Całkowita wartość niemieckiego rynku na rok 2010 wynosi 9,7 mld EUR, co stanowi około 62% całkowitej sprzedaży sprzętu i odzieży outdoorowej w Europie
Ponad 140 mln Amerykanów aktywnie uprawia turystykę Amerykanie wydają rocznie 120,7 mld USD na odzież i artykuły outdoorowe, a całościowa wartość segmentu turystyki outdoorowej wynosi 646 mld EUR
Konkurenci:



Żródło – Prospekt emisyjny

Widząc rozwój ilościowy i finansowy sektora daję ocenę bardzo dobrą. Zwłaszcza że spółka może w nim jeszcze dużo zagospodarować, pomimo silnych konkurentów.

Zmodyfikowane 5 sił Portera

Siła rywalizacji konkurencyjnej na rynku. - Duża
Zagrożenie ze strony nowych wejść na rynek. – W zależności od segmentu duże lub średnie. Spółka działa w segmencie middle więc zagrożenie ze strony konkurentów jest mniejsze.
Zagrożenie ze strony substytutów. – Niskie, spółka ma już silną pozycję w branży.
Siła przetargowa dostawców. –Prawdopodobnie mała, gdyż spółka ma ich wielu oraz sama produkuje część sprzętu ;-)
Siła przetargowa nabywców. – Mała, spółka wśród konsumentów jest chwalona za stosunek ceny do jakości.
Siła przetargowa dawców kapitału. – Bardzo wysoka, spółka z racji tego że jest producentem i dystrybutorem musi udzielać wysokich kredytów kupieckich. Dodatkowo zadłużenie długoterminowe i odsetki są wysokie co zwiększa presję wierzycieli.

SWOT

Silne strony
Silna rozpoznawalna marka
Dobry stosunek ceny do jakości
Słabe strony
Wysokie zadłużenie
Stagnacja przychodów
Zagrożenia
Zależność od koniunktury gospodarczej.
Szanse
Ekspansja terytorialna produktów



WŁADZE SPÓŁKI i JEJ WŁAŚCICIELE 9/10
Spółka z silną statutową pozycją zarządu, rada nadzorcza opiniuje i ewentualnie dymisjonuje członków zarządu. Najważniejsze elementy jak emisja warrantów czy fuzja są kontrolowane przez WZA. W Robinsonie NWZA można zwołać na prośbę 50% kapitału spółki, brak jest minimalnego progu głosów przy głosowaniu uchwał.
Zarząd – Stanowią główni akcjonariusze którzy prowadzą firmę od 1991 roku. W efekcie mają ponad 20 letnie doświadczenie w branży i są jej pasjonatami.
Rada nadzorcza – osoby ściśle związane z głównymi akcjonariuszami i spółką, oprócz przewodniczącego RN który jest znanym prawnikiem.
Spółka więc strukturą przypomina dużą firmę rodzinną powstałą przez wzrost organiczny wspomagany przejęciami.

Freefloat 14,1%
Struktura zarządzania jest stosunkowo płaska - prawdopodobnie jest to efekt "rodzinności" firmy, Dużym plusem takiego schematu jest szybkość reakcji spółki i duża kontrola nad działalnością operacyjną (mały jest wpływ patologii takich jak inercja, paradoks abilene i imperatyw korporacyjny). 

Źródło Prospekt Emisyjny

DYWIDENDY I OPERACJE NA AKCJACH 1/10 !
Dywidendy - brak
Spółka prowadzi BUYBACK od kwietnia 2012 na następujących warunkach:
Przez trzy lata, do 20% akcji, Za 1,5 mln zł; Cena maksymalna skupu 16zł
Czas i Forma nabycia/użycia akcji własnych jest dowolna, zależy tylko od opinii zarządu i RN.
Buy Back jest prowadzony powyżej book value.
Dodatkowo spółka w przeszłości emitowała akcje w tym z wyłączeniem Prawa Poboru.

Ten punkt to pięta achillesowa spółki, pozostawiam go bez komentarza.

STRUKTURA ZADŁUŻENIA (5/10)
Obligacje – spółka w 2014 wyemitowała obligacje na 1,027 mln zł z planowanych 4 mln. Planowany wykup za trzy lata. Osobiście niepokoi mnie dość duża premia za obligacje WIBOR 3M + 7,0% , jednak małym podmiotom jest stosunkowo trudno debiutować na catalyst, co częściowo usprawiedliwia wysokość premii, nadzieją może być niespodzianka jeśli NBP obniży stopy.

Dług / EBITDA   5,1 (Przed emisją obligacji) , wysoko banki uważają za bezpieczny wynik poniżej 3. Cieszy jednak poprawa wskaźnika EM-Score który służy jako predyktor bankructw, pozostałe wskaźniki zadłużenia w normie.


WSKAŻNIKI WYCEN I RENTOWNOŚCI (7,5/10)
Rentowności są dobre jak na sektor w którym spółka działa. Zyski w tym roku wyraźnie wzrosły, martwi jedynie stagnacja w przychodach spółki.


Wskaźnik
Wartość dla spółki
Średnia wartość w sektorze
C/WK
2,31
3,07
C/ZO
15,73
10,61
C/P
0,72
3,15

Zródło stockwatch.pl
DYNAMIKI

Z racji kilku lat z ujemnym zyskiem netto analizę zysku sobie darowałem.

CYKLE BIZNESOWE (7/10)
ANALIZA AKTYWNOŚCI

Dla spółki
Dla sektora
Dla rynku
Cykl rotacji zapasów
117
60
68
Cykl rotacji należności
71
103
81
Cykl rotacji zobowiązań
111
108
90
Cykl operacyjny
189
163
149
Cykl konwersji gotówki
78
55
59


ANALIZA PŁYNNOŚCI

Dla spółki
Dla sektora
Dla rynku
Wskaźnik płynności bieżący
1,65
1,82
1,9
Wskaźnik płynności szybki
0,85
1,19
1,24
Wskaźnik płynności podwyższonej
0,03
0,19
0,22

Źródło stockwatch.pl
Cykle operacyjne spółki przedstawiają się gorzej niż średnia dla sektora, wyjątkiem są należności które są ściągane szybko oznacza to również całkiem dobre wskaźniki płynności.

RYZYKA i INNE (8,5/10)
Spółka w 4tym kwartale mocno poszła do przodu z wynikami, za co podnoszę ocenę końcową:
Spółka w IV kwartale 2013/2014 roku obrotowego wypracowała zysk netto w wysokości 28 750,17 zł, wobec starty netto w wysokości -270 428,28 zł w IV kwartale 2012/2013 r
Przychody Spółki w IV kwartale 2013/2014 roku obrotowego ukształtowały się na poziomie 3 727 300,15 zł i były wyższe o 40,6% wobec analogicznego okresu roku poprzedniego, kiedy to został osiągnięty przychód netto w wysokości 2 650 491,16 zł.
Dzięki rozszerzeniu oferty handlowej Spółka zanotowała  IV kwartale 2013/2014 roku obrotowego wzrost sprzedaży w kraju o 36,6% w stosunku do analogicznego okresu poprzedniego roku.
Dzięki powziętym staraniom udało się również wypracować wzrost sprzedaży wysyłanych towarów na rynki zagraniczne, który wyniósł 62,5% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego.”

Spółka ma przesunięty o 2 miesiące rok obrotowy - zaczyna go 1go listopada ;-)

- UWAGA w Branży transportowej działa holenderska spółka o bardzo podobnej nazwie CH ROBINSON EUROPE - na którą jest wiele skarg, nie pomylcie ich ;-)

ATTITUDE INWESTORÓW WOKÓŁ SPÓŁKI 8/10
Spółka jest zapomniana przez inwestorów indywidualnych, prasę giełdową , fora internetowe czy duże fundusze inwestycyjne. Niemniej w akcjonariacie jest ABS Investment. A płynność jak na newconnect jest dobra, co daje dobre warunki pod zrobienie dużej pozytywnej niespodzianki jeśli ostatnie wyniki się utrzymają.

ANALIZA TECHNICZNA (7/10)
Kurs spółki poruszał się przez dwa lata w trendzie bocznym,. W grudniu nastąpiło wybicie potwierdzona złotym krzyżem w 12 Grudnia (SMA 50-100-200). Kurs przez mały obrót (rzędu 5tys dziennie) jest bardzo zmienny, Obecnie porusza się w kanale 7-8 zł i w przeciągu miesiąca będzie testował krótkoterminową linię trendu wzrostowego.





Wskaźnik
Wartość
Ocena w stosunku do innych profili w grupie
Odchylenie standardowe
7.15%
Mała zmienność (małe ryzyko)
Tracking Error
7.34%
Bardzo duża zbieżność ze stopami zwrotu benchmarku (małe ryzyko)
Information Ratio (IR)
0.06
Przeciętny
Sharpe'a
0.04
Przeciętny
Treynor'a
-2.43%
Słaby
Jensen'a
+0.30%
Przeciętny

Źródło Biznesradar.pl

Edit: Rewizja oceny ogólnej w dół po nakreśleniu mi istotnych faktów odnośnie spółki przez czytelnika bloga w komentarzu ;-)