24 June 2015

Agroliga - Analiza Spółki

Wszystkie prezentowane na niniejszym blogu informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715) . Każdy podejmuje decyzje inwestycyjne na własną odpowiedzialność. 


Pod lupę trafia tym razem spółka AGROLIGA.
Spółka którą ustawiłem na pozycji numer 1 wśród spółek spekulacyjnych z NC po 1kw/2015. dlaczego widzę w niej potencjał? Odpowiadam poniżej w analizie, niemniej wybaczcie niedociągnięcia – analizę robiłem w zabójczym tempie na prośbę czytelnika ;-)


Struktura grupy
Agroliga jest spółką powstałą we wczesnych latach 90. Można wyróżnić trzy podstawowe kierunki rozwoju jej działalności produkcyjnej: produkcja oleju, produkcja zbóż i produkcja mleka.
Wzrost przychodów w tym sektorze produkcji zostanie osiągnięty poprzez zakup i wdrożenie dwóch linii do produkcji oleju słonecznikowego, wzrost pogłowia stad krów mlecznych, połączony ze wzrostem wydajności produkcji mleka z jednej krowy i wzrost wydajności.
Do Grupy Kapitałowej Agroliga należą spółki w większości prowadzące działalność w rejonie Charkowa na Ukrainie.

Agroliga LLC prowadzi produkcję roślinną na posiadanych 2668 ha ziemi. Vostokagrokontrakt LLC prowadzi produkcję roślinną na posiadanych 1391 ha ziemi. Mechnikovo zajmuje się hodowlą bydła mlecznego oraz prowadzi działalność roślinną. Posiada 3094 ha ziemi oraz stado liczące 836 sztuk bydła, którego wielkość do 2015 roku ma zostać zwiększona do 1400 sztuk. Agrokom Novaj Vodolaga produkuje olej słonecznikowy, magazynuje także produkcję rolniczą. (Dane za 2012 rok)
Liga A, od której rozpoczął się rozwój całej grupy, prowadzi sprzedaż oraz świadczy usługi handlowe na rzecz pozostałych członków grupy. Grupa Firm Agroliga LLC jest spółka holdingową, zarządza działalnością spółek zależnych, 100% udziałów posiada w niej Agroliga Group PLC. Agroliga Group PLC również jest spółką holdingową, z siedzibą na Cyprze, posiada 100 procent udziałów w Agroliga LLC, jest notowana na rynku NewConnect od 2011 roku.

Otoczenie rynkowe spółki i Sektor 4/10
Spółka działa na Ukrainie. Główne problemy jakie napotyka tam biznes to:
Szalejąca tam hiperinflacja – oficjalna 28%, nieoficjalna 10 razy tyle (http://www.washingtonpost.com/blogs/wonkblog/wp/2015/03/01/ukraine-unofficially-has-272-percent-inflation/)
Kompletny rozkład państwa – warto poczytać o korupcji i krótkowzroczności tamtejszych władz.
Strach przed rozlewem wojny domowej.
Generalnie atmosfera do prowadzenia tam biznesu jest katastrofalna.

Sektorowo jest jeszcze jeden problem jeśli chodzi o UA – Latyfundia. 70% Ukrainy to „agricultural land” w porównaniu z 50% w Polsce, w efekcie na głowę mieszkańca w UA przypada 0,71 ha. Udział rolnictwa w PKB to 10%, a wzrost zasiewów w ciągu 10 lat wzrósł o 62%. Pomimo poprawy i dobrej gleby wydajność z hektara nadal jest niska i wynosi 4t/ha. Głównym zbożem zasiewowym jest słonecznik, a problemem trapiącym tamtejsze ziemie jest erozja i wyjałowienie. (http://data.worldbank.org/indicator/AG.YLD.CREL.KG?order=wbapi_data_value_2013+wbapi_data_value+wbapi_data_value-last&sort=desc)

Efekt tego jest taki że większość ziemi rolnej to tzw. post-kołchozy zarządzane przez duże spółki mające banki ziemi mające nierzadko setki tysięcy hektarów. Przy nich Agroliga jest mikrusem ;-)


I prognoza cen oleju słonecznikowego:



Generalnie perspektywy kraju są bardzo złe, dodatkowo samo konkurowanie przez spółkę w takich warunkach sektorowych do łatwych nie należy. Ocenę za sektor podnosi wzrost ceny oleju słonecznikowego który nakręca marże spółki.

SWOT 8/10
Silne Strony
Duży bank ziemi, dobre marże, solidna baza gotówkowa i operacyjna. Dobry zarząd. Spółka przeżyła chyba wszystko najgorsze co może spotkać spółkę PLC ;-)
Słabe strony
Duża zależność od cen słonecznika.
Spółka ukraińska.
Część przychodów w UAH
Szanse
Doświadczenia z poradzeniem sobie z najgorszym nauczył zarząd działania w każdej sytuacji.
Sporo kasy na reinwestycje.
Szansa na poprawę sytuacji na Ukrainie.
Wzrost cen oleju słonecznikowego na rynku światowym.
Większe otwarcie się rynku UE dla spółek z Ukrainy.
Zagrożenia
Utrzymanie lub pogorszenie się sytuacji na Ukrainie.
Groźba eskalacji konfliktu na obwód Charkowski.
Ustawodawca ;-)



Zarząd i Akcjonariat 7/10



Zarząd tworzy dwójka głównych akcjonariuszy od 1998 roku – Podwaliny pod Agrolige zostały stworzone przez nich w 1998 roku. Niestety przez barierę językową zbyt wiele się o nich nie dowiedziałem. Jednak patrząc na rachunek wyników to znają się  oni na biznesie.

Spółka prowadziła kiedyś IR po Polsku, ponoć mają do tego wrócić – co moim zdaniem znacznie by pomogło spółce. Zresztą jeśli chcą do tego wrócić to mogę tłumaczyć ich raporty (inne niż okresowe) z angielskiego.

Operacje na Akcjach – 5/10
3 Sty 2014           Split 5:1
Pozostałych operacji w tym dywidendy brak.
Plusem za to jest brak akcji uprzywilejowanych.

Dane finansowe 9/10
Dane skumulowane roczne w przypadku pozycji bilansowych brałem dane za IV kwartał – w efekcie rentowności mogą być wyższe w związku spadkiem wielkości aktywów na zimę (efekt spadku aktywów biologicznych)
Dane w tysiącach euro.





Zyski i przychody spółki rosną. Ostatni rok okazał się słabszy – głównie przez hiperinflację na Ukrainie. Spadek zysku wynosił -20% czyli mniej niż oficjalny wskaźnik inflacji wynoszący 30%




Marże w okolicach 20% - wynik bardzo dobry, lepszy od innych ukraińskich spółek rolnych.




Dynamiki rdr




Źródło danych: bossaskanner i sprawozdania roczne spółki.


Sprawko Q1/2015 9/10
Spółka pokazała bardzo dobre wyniki. Zysk wyniósł milion euro, przychody wzrosły o 62% te wyniki są o tyle lepsze że wahania kursowe wyniosły 8,5 mln Euro. O 3 mln euro (79%) wzrosły należności, gotówka w kasie wyniosła 863 tys eur to ponad 0,5 mln więcej niż rok temu. Jest to ilość wystarczająca by spokojnie zdjąć freefloat z giełdy. Wskaźniki operacyjne się poprawiły.
Generalnie widać dużą poprawę tym bardziej że Pierwszy kwartał jest najsłabszy dla spółek rolnych.

Wskaźniki i wycena 11/10






Źródło: stockwatch.pl (wartości skumulowane)
Wskaźniki operacyjne – lepsze od sektora, za to wskaźniki wyceny to absolutny hit.
Spółka o C/Z ~1 – która poprawia przychody – znajdźcie drugą taką. EV też śmiesznie niskie ;-)

Takie okazyjne wyceny zdarzają się tylko podczas końcówek bessy lub giełdowych anomalii.

Analiza techniczna 7/10
Spółka w swojej krótkiej historii zanotowała burzliwe okresy, od debiutu (22 zł) do kwietnia 2012 (~8zł) trwał trend spadkowy. Do października 2013 trwał trend wzrostowy który odrobił stratę i dosięgnął poziomu 8 zł. Do tego momentu trwał trend spadkowy do okolic historycznego minimum, jednocześnie narysowała się 2letnia RGR. Obecnie następuje próba odwrócenia trendu.








W krótkim terminie spółka jest lekko wykupiona – jest o 37% od dołka w kwietniu – stąd w ostatnich dniach widać było korektę w stronę 10,5zł, niemniej jest jeszcze dużo miejsca do wzrostów – najbliższy opór to 12 zł, a średnioterminowo spółka może rosnąć w stronę 20zł. Stoploss mentalny zalecany w okolicy otwarcia luki wzrostowej na 9 zł.





Widać też wzmożony popyt na spółki Ukraińskie co przełoży się w dłuższym okresie na Agroligę. Kurs spółki zachowuje się stabilniej niż inne walory z Newconnect, płynność również trochę lepsza.

Attitude inwestorów wokół spółki 6/10
Spółka wyraźnie straciła na popularności wskutek wojny na Ukrainie, część inwestorów nadal obawia się inwazji Rosji na ten kraj. (W co osobiście wątpię – Rosyjskim oligarchom oraz kremlowi zwyczajnie się to nie kalkuluje, prędzej skupią co wartościowe na Ukrainie za bezcen, Co świat zachodni robi obecnie…..)
„Kupuj gdy leje się krew” – bo tak tanio już nie będzie.

Opinia końcowa 8/10
Spółka jest wyjątkowo tania – C/Z i EV ~1. Za tą cenę dostajemy spółkę o bardzo silnych fundamentach, spółka która przetrwała hiperinflację, wojnę toczącą się 250 km dalej, spółkę która dobrze sobie radzi w totalnie skorumpowanym kraju konkurując z oligarchami którzy mają spółki rolne o powierzchni setek tysięcy hektarów….
Słowem spółkę odporną na wszystko która pomimo przeciwieństw pokazała bardzo dobry raport kwartalny.
Ze strony technicznej sytuacja również wygląda dobrze – walor uklepał dno w okolicach 8,5zł i ruszył na północ zaliczając lukę wzrostową. Obecne wsparcie na 10,5zł jest dobrym miejscem do zakupów.


Moim zdaniem taniej już nie będzie a za rok czy dwa lata inwestorzy z NC będą łapać się za głowę że przegapili taką okazję.

18 June 2015

Raport TOP-NC Q1/2015

Witajcie, mój raport odnośnie spółek z NC z najlepszymi wynikami jest dostępny w Alberta Rokickiego na blogu Longterm.pl jako prezent za zapisanie się na jego newsletter ;-)
https://www.longterm.pl/Darmowy-Raport-Top-Spolki-Z-Newconnect.html

W tym poście postanowiłem podzielić się z wami dlaczego wybrałem takie a nie inne spółki Jako swoje TOP NewConnectu po sprawozdaniach za Q1/2015     ;-)

Spółki Średnioterminowe
PGSSOFT #PSW - Moim zdaniem najlepsza spółka w tej chwili na newconnect; Solidny zarząd żyjący z dywidendy skupiony na działalności operacyjnej, spółka ma dużą bazę klientów a po uporaniu się z inwestycjami weszła na drogę stabilnego wzrostu. Smiało mogę podtrzymać moją analizę z zeszłego roku.

AEDES #AED –Podwykonawca budowlany z rejonu krakowa, spółka w ostatnim roku wybitnie poprawiła wyniki – wzrost zysku o 200% rdr oraz znaczny spadek lewara są bardzo budującą wiadomością.

EBCSOLICITORS #EBC – Spółka zajmująca się emisjami spółek na NC oraz jest Autoryzowanym doradcą. Ma to do siebie że hojnie dzieli się z akcjonariuszami dywidenda (proponowana 10%) i nie rozczarowuje wynikami.

KLON #KLN – Spółka zajmująca się produkcją płyt pilśniowych i mebli zlokalizowana w okolicach piły. Dwa lata temu zarząd przeprowadził restrukturyzację i wyemitował obligacje w zeszłym roku spółka przejęła cześć Mery odpowiedzialnej za produkcję płyt i mebli, od tego czasu spółka znacznie poprawiła wyniki finansowe zysk +108%, wzrósł również i kurs. Niestety walor jest mało płynny. 
          
GRODNO #GRN  - Firma rodzinna kontrolowana przez rodzinę Jurczaków, zajmująca się dystrybucją lamp, oświetlenia i fotowoltaniki. W zeszłym roku otworzyła 9 nowych punktów sprzedaży. A przychody rosną dynamicznie.
Warty odnotowania jest fakt że spółka posiada w akcjonariacie aż 19% funduszy inwestycyjnych.


ABS INVEST #ABS – Chyba jedyny Fundusz inwesujący który ma ponad połowę portfela na NewConnect. Spółka poradziła sobie z upadłością Uboatline. Dodatkowo jej portfel w ostatnim czasie urósł.
„Kluczowa była zmiana w górę ceny akcji Spółki Veniti SA o 132,19%, SFK POLKAP SA o 38,97%, Unima 2000 Systemy Teleinformatyczne SA o 19,83%, Inbook SA o 13,16%, Orion Investment SA o 11,72%, Beskidzkie Biuro Consultingowe SA o 4,73%. Spadek wartości akcji z kolei zanotowały między innymi Kupiec SA o 8,48%, i LS Tech-Homes SA o ponad 12,43%”

VIVID * #VVD – Spółka zajmująca się produkcją gier na platformy mobilne. Rok do roku wykazuje coraz lepsze wyniki finansowe. Świetnie pokazuje to wykres przychodów ze sprawozdania. Swoją droga szkoda że spółka przenosi się na GPW.


WDBrokerzy #WDB – Dystrybutor ubezpieczeń, głównie OC I komunikacyjnych. Zeszły rok spółka zakończyła z przyzwoitym zyskiem 2,27 mln zł +43% rdr, co pozwoliło jej na wypłatę 1,17 mln zł dywidendy (7gr/akcja). ROE wynosi 30% rentowność netto 18%.
PZUTFI ma około 5% jej akcji,

LABOPRINT #LAB – Spółka zajmująca się drukiem i poligrafią, branża ta jest trudna ze względu na nasycenie rynku, niemniej spółka kolejny kwartał z rzędu notuje dobre wyniki. Niestety wzrosły też wyraźnie zobowiązania a sam kurs spółki jest małopłynny.
Spółkę kontroluje dwóch wspólników.


HORTICO  #HOR – Spółka zajmująca się sprzedaża sprzętu ogrodowego. wzrost na poziomie przychodów ze sprzedaży wyniósł 45%, zaś na poziomie zysku operacyjnego i netto prawie 90%.
Poziom realizacji prognozy wyników skonsolidowanych, po pierwszym kwartale 2015 roku wynosi, od 24% (przychody ze sprzedaży) do prawie 50% (zysk netto), więc spółka pewnie znacznie je przekroczy zwłaszcza że sezon dopiero się rozkręca.

Cloud #CLD – Spółka pisząca oprogramowanie wykorzystujące algorytmy behawioralne – jest to oprogramowanie przenoszące marketing i reklamę w XXI wiek ponieważ dzięki nim jesteśmy w stanie odpowiedzieć na pytanie dlaczego dany klient kupił dany produkt i czy ponowi zakup.
Z perspektywy rzis spółka rozwija się tak szybko że ciężko przypuszczać co będzie dalej.  Zysk za IKW wyniósł 2,4 mln zł zamiast straty rok wcześniej a przychody wzrosły ponad 7 krotnie osiągając 5,6 mln zł.

BRIJU* #BRI - spółkę dodałem na wniosek czytelnika (Mikołaj Kowalski) który  zauważył istotne rzeczy odnośnie segmentu sprzedaży które ja przeoczyłem. Spółka rok temu się przeniosła na GPW.
Spółka osiągnęła bardzo dobry wynik na sprzedaży niejubilerskiej metali szlachetnych (jako surowca) co powiększyło przychody o 86% oraz zyski o 122% (4,5mln zł). Za uzyskane pieniądze spółka rozbudowuje sieć jubilerskich salonów sprzedaży które są wysokomarżowe ponad 25% w porównaniu z surowcem o rentowności 6%. Akcjonariat to rodzina Pitrowskich – twórców spółki oraz TFI.


Spółki Spekulacyjne
Agroliga #AGL – Spółka ukraińska z rejonu Charkowa specjalizująca się w hodowli słonecznika. Pomimo sytuacji na Ukrainie zyski i przychody spółki stale rosną. Dodatkowo jest śmiesznie tania c/z ~1,  a za gotówkę z kasy spółki zarząd może zdjąć spółkę z giełdy. Dodatkowo sezon rolny się zbliża a spółka próbuje przełamać trend spadkowy. Jeśli to nastąpi dodam ją do zestawienia wyżej ;-) a w najbliższym czasie planuję opublikować jej szerszą analizę

Alumast #ALU – Spółka ta niedawno wyszła z upadłości układowej, min. Dzięki dotacji ale też zwiększonej sprzedaży masztów i innych produktów. C/Z również w okolicach 1. Wychodzę z założenia że spółki które przeżyły najgorsze mają duże prawdopodobieństwo wejścia w fazę agresywnego wzrostu wyceny (jak Soros).

Minox #MNX –dystrybutor materiałów budowlanych, spółka jest utragroszówką, do tego tanią c/z ~3 a przede wszystkim płynną. Pokazała zyski i planuje wypłatę wysokiej dywidendy – 1gr/akcje co daje stopę DIY w okolicach 10%
Platige #PLI – Spółka zajmująca się filmami animowanymi w jej zarządzie jest Bagiński który był nominowany do oskara. Spółka zwróciła moją uwagę długo oczekiwaną poprawą wyników oraz śmiałą próbą przełamania dwuletniego trendu spadkowego.
„W I kwartale 2015 Grupa wykazała zysk netto w wysokości 514 tys złotych, przy czym zysk netto na poziomie jednostkowym Platige Image S.A. wyniósł 448 tys złotych. jest to istotna poprawa w stosunku do wyniku netto osiągniętego w I kwartale 2014, kiedy strata netto wyniosła 180 tys złotych.

Sevenet #SEV – Teleinformatyka I soft z tym związany. Spółka zaraportowała solidny wzrost przychodów o 230% do 15,5 nln, przy czym koszty wzrosły o 130% pomimo zatrudnienia nowych ludzi co dało wzrost zysków do poziomu 1,5mln zł. Niestety jest mało płynna.

Analizy online #AOL – Spółka zajmująca się dostarczaniem danych giełdowych głównie odnośnie funduszy inwestycyjnych. Ciekawe są w niej dwie rzeczy – solidne dane bilansowe: rentowność operacyjna 28%, roa 15%, przy zadłużeniu 25% i przy cashu 2 razy większym niż zobowiązania – 1,8miliona….
Drugim rzeczą jest silne skorelowanie wyników spółki z hossą więc jeśli na GPW zapanuje hossa to spółka może być ciekawym celem dla spekulantów

Esotiq #EAH – Spółka z branży odzieżowej, w ostatnim czasie otwiera dużą ilość salonów co spowodowało emisję akcji. Jest stosunkowo tania i niestety jeszcze mało płynna. Niemniej dużo zrobiła w kwestii medialności – wydaje kolekcję pod nazwiskiem Ewy Minge a jej zyski wzrastają.
Przychody wyniosły 24.647 tys. Zł i były wyższe od uzyskanych w analogicznym okresie roku ubiegłego o ponad 5%. Skonsolidowany zysk netto w wyniósł 191 tys. zł, co oznacza wzrost o ok. 25% wobec wyniku za pierwszy kwartał roku 2014.

Medius #KME – Spółka zajmująca się wierzytelnościami. Wyniki finansowe I kwartału wskazują na dużą dynamikę wzrostu przychodów i zysku. Przychody ogółem w I kwartale kształtują się na poziomie 1,7 mln zł, co stanowi wzrost o 30 % w porównaniu z rokiem poprzednim, natomiast zysk wyniósł 0,65 mln zł (+12% kw/kw, +206% rdr). Trafiła do zestawienia ze względu na solidne wzrosty w branży i rysujące się tłuste lata tzn. zniesienie bte, nowe prawo upadłościowe itd…

Megasonic #MGA – Spółka produkująca RFID, dostała sporą dotację oraz podpisała kontrakt z dużą siecią handlową co spowodowało znaczny wzrost kursu i przychodów. Niemniej dużą część jej bilansu stanowią WNIP, dodatkowo płynność waloru w ostatnim półroczu znacznie spadła.

Gekoplast #GKP  - Spółka zajmująca się przetwarzaniem polimerów, niedawno wprowadzona przez Capital Partners na NC. Branża ma się ostatnio dobrze, to i może Geko da zarobić ?|
W ciągu pierwszych trzech miesięcy 2015 roku spółka wygenerowała 1,75 mln zł zysku netto, co oznacza ponad 80-proc. wzrost w stosunku do I kwartału 2014 r. W tym samym okresie zysk operacyjny zwiększył się prawie o 60 proc., do poziomu 1,96 mln zł. Przychody rosły z mniejszą, kilkuprocentową dynamiką, co w efekcie spowodowało, że wskaźniki rentowności przedsiębiorstwa zdecydowanie poprawiły się w stosunku do tego samego okresu w 2014 roku.

Unimot #UMT – Spółkę typowałem na jednego z największych beneficjentów spadku cen ropy na NC i nie myliłem się. Spółka zajmuje się sprzedażą paliw i tradingiem.
Spółka osiągnęła przychody ze sprzedaży na poziomie 280,63 mln zł w porównaniu do 82,61 mln zł przychodów w I kwartale 2014 roku. Zysk netto na koniec I kwartału 2015 r. wyniósł 2,01 mln PLN w porównaniu do 0,16 mln zł za pierwszy kwartał 2014 r.
W porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego Spółka osiągnęła wysoką dynamikę wzrostu zarówno przychodów ze sprzedaży (wzrost o 340 %), jak i zysku netto (wzrost o 1245 %). Jest to wynik wejścia Spółki na rynek hurtowej sprzedaży oleju napędowego oraz systematycznym wzrostem sprzedaży biopaliw i bioolejów oraz trading.

Polkap #SFK – Spółka zaproponowana przez Kamila z Bloga Analizy Cornix.
http://analizycornix.blogspot.com/
Jej Core Buisiness to Produkcja kapeluszy przeznaczonych głównie na eksport.
Pierwszy kwartał 2015 roku okazał się dla spółki rekordowy. Przychody wyniosły 4,8 mln zł, co stanowi niemal połowę całego ubiegłorocznego obrotu. Zysk ze sprzedaży wyniósł 1,9 mln zł, a zysk netto zaś 1,46 mln zł (0,263 mln zł w analogicznym kwartale roku ubiegłego).
W zeszłym roku spółka wyemitowała obligacje na 1,4 mln zł.

Prolog #PRL – Spółka zajmująca się wynajmem hal magazynowych w okolicach Warszawy oraz czynnościami z tym powiązanymi np. obsługą celną itd.
Spółka pobiła rekord historyczny pod względem przychodów i zysków (2,3mln zamiast straty), a co najważniejsze wskaźnikowo jest sporo tańsza od konkurentów z sektora. Dodatkowo regularnie płaci wysokie dywidendy, w tym roku padł wniosek na WZA  aby wypłacić stopę 27% (na 16VI) - głosowanie 29 czerwca.

Kupiec #KPC –Mała spółka (kapitalizacja 6mln zł) zajmująca się spedycją, Zarząd planuje systematyczne zwiększanie obrotów Spółki tak aby do końca 2015 roku realizować je na poziomie minimum 2,5 mln/miesiąc.Spółka planuje wyemitować na Newconnect swoją spółkę zależną BVT. Na wykresie widać formację filiżanki.


Od razu zapewniam że będę tworzył kolejne raporty po sezonach sprawozdawczych,  otwarta zostaje jednak kwestia formy publikacji i monetyzacji (myślę nad opcją czasową) ;-)

27 May 2015

IAI - Analiza spółki

Wszystkie prezentowane na niniejszym blogu informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715) . Każdy podejmuje decyzje inwestycyjne na własną odpowiedzialność. 

Witajcie moi drodzy czytelnicy. Prawie miesiąć nie pisałem ale w czerwcu wam to wynagrodzę ;-)
Na pierwszy rzut trafia spółka IAI z NewConnectu, spółka która została jednym liderów w branży dostawców rozwiązań dla ecommerce i bardzo szybko się rozwija.

OGÓLNA OCENA 9/10
IAI to bardzo ciekawa propozycja dla osób szukających prowzrostowych spółek z newconnect lub branży informatycznej na dłuższy termin. Rozwija się ona w tempie kilkudziesiąt procent rocznie (planem jest wzrost przychodów 50%rdr) i jest jednym z liderów dostawców rozwiązań w dziedzinie ecommerce, z solidnymi perspektywami na przyszłość.
Główną przeszkodą jest jednak niski freefloat który naraża kurs na duże wahania i utrudnia zakup większej ilości akcji.

HISTORIA I PLANY
Lata 2001 – 2004
Paweł Fornalski i Sebastian Muliński tworza portal hiphop.pl, portal szybko stał się liderem branży głównie dzięki naciskowi na użytkownika i zagregowane dane o koncertach. Sprzedany w 2009r.
Napisanie pierwszej wersji hostingu sklepów internetowych. Pierwszym klientem był skateshop.pl z którym współpraca trwała aż do śmierci jego założyciela.
Do 2004 firma była prowadzona pod nazwą Regulus.

Lata 2005 – 2009
Model sprzedaży produktów został zamieniony na abonamentowy (najtańszy kosztuje 140zł/mc) a cała infrastruktura jest trzymana wyłącznie na serwerach firmy. Model ten nazywa się SaaS. Spółka jednocześnie zrezygnowała z usług dodatkowych jak marketing czy portale społecznościowe.
Początek przekształceń IAI w Spółkę Akcyjną i Przygotowanie do debiutu na NewConnect.

Lata 2011 – 2013
Obsługa ponad 1650 esklepów na terenie kraju.
Renegocjacja opłat za przesyłki kurierskie oraz transfery internetowe – co spowodowało obniżenie opłat dla klientów IAI.
Przeniesienie się IAI do Piastów Office center – w momencie przenosin w firmie pracowało 60 osób.
Premiera IdoSellbook – usługi pomagającej w bookowaniu miejsc w hotelu, model jest bardzo zbliżony do modelu esklepów z ta róźnicą że sama usługa jest w formie widgetu na stronę ;-) Cena usługi jest niska 24zł/mc + 1% od rezerwacji co przy cenach rzędu 15% za rezerwację powoduje nie małą rewolucję.
Zakup 49% udziałów w spółce Traffic Trends zajmującej się pozycjonowaniem.

Lata 2014-2015
Zakup 35% udziałów w spółce CupSell.pl – spółka produkuje spersonalizowane koszulki.
Otwarcie biura w Londynie.
Realizacja poprzednich prognoz.

PLANY
Obsługa 50% Polskiego rynku ecommerce w ciągu 5 lat.
Utrzymanie dotychczasowego modelu sprzedaży abonamentowa – saas.
Rozbudowa oferty produktowej.
Ekspansja na rynki: brytyjski, irlandzki i niemiecki.
Rozszerzenie sprzedaży przez biuro w Londynie oraz umiejętne wypromowanie idosellbooking ;-)
Prognoza finansowa na lata 2015-2016
Rok 2015 – przychody ze sprzedaży 18,5 miliona złotych. +52% rdr
Rok 2016 – przychody ze sprzedaży 28 milionów złotych. +51% rdr

SEKTOR I OTOCZENIE RYNKOWE SPÓŁKI (8/10)

MODEL BIZNESOWY IAI S.A.
IAI S.A. dostarcza najbardziej zaawansowaną platformę do prowadzenia handlu internetowego - IAI-Shop.com. Oferowana jest jako aplikacja wynajmowana w modelu SaaS (Software as a Service). Od początku istnienia do oferty prywatnej Spółka rozwijała się tylko dzięki kapitałom własnym nie korzystając z kredytów czy pożyczek. (Zarząd ma ciekawe wyjaśnienie tej kwestii – chodzi o wpływ wierzycieli na działalność operacyjną spółek i wzrost ryzyka – przyp. KA)
Nowe projekty Spółki, takie jak POS, Fiskalizator, Bridge lub Downloader rozszerzają rynek, na którym Spółka funkcjonuje o hurtownie oraz sieci sklepów stacjonarnych. Dzięki tym programom firmy, hurtownie i sieci sklepów stacjonarnych mogą szybko i tanio rozpocząć sprzedaż w Internecie, unikając trudnych i kosztownych wdrożeń.

Model biznesowy, na którym opiera się Spółka, zapewnia systematyczny wzrost dochodów oraz duże bezpieczeństwo finansowe. Spółka generuje systematycznie rosnący strumień gotówki, dzięki opłatom abonamentowym oraz usługom dodatkowym zlecanym przez stałych klientów. Wynajem aplikacji - zamiast jej sprzedaży - wpływa korzystnie na: zarządzanie, marketing oraz finanse.

Siła Spółki nie leży w sprzedaży pojedynczych licencji tylko w obsłudze setek, a w przyszłości - tysięcy klientów korzystających z jednolitej usługi. Wynajem aplikacji wymusza dbanie o jakość, ponieważ klient generuje dochód dla Spółki tak długo, jak długo korzysta z jej usług. W związku z powyższym wielką uwagę przykładamy do tego, aby usługi oferowane przez IAI pozostawały najlepsze. Innowacyjne metody zarządzania projektami pozwalają na precyzyjne określenie kosztów poszczególnych działań. Dzięki temu możliwe jest realizowanie zysków z każdej operacji. Przy SAAS jeden pracownik może obsługiwać nawet kilkuset klientów, dlatego przychody rosną znacznie szybciej niż wydatki.

Core-business zdefiniowany jest jako odpłatne dostarczanie aplikacji, consulting, hosting oraz wsparcie dla firm prowadzących handel w Internecie oraz bookowanie hoteli. Klienci płacą nie tylko za utrzymanie sklepu, ale również za wdrożenie, prace nad stroną graficzną sklepu, inne usługi programistyczne oraz szkolenia.

OTOCZENIE RYNKOWE SPÓŁKI

Handel internetowy w latach 2012-2015 będzie stanowił 19 proc. całkowitej wartości sprzedaży w UE. Ankietowani europejscy handlowcy prognozują, że w latach 2012-2015 przybędzie sklepów większych, ale za to obsługiwanych przez mniejszą liczbę pracowników, a w sklepach częściej będą wykorzystywane nowe technologie.
Analizując zmiany w strukturze rynku w Polsce oraz informacje płynące od klientów, można zauważyć, że zdecydowanie rośnie popyt na usługi dedykowane dla hurtowni sprzedających przez Internet. Klienci zwracają również większą uwagę na usługi zaawansowane i gotowi są za nie więcej płacić.
Aż 90% przedsiębiorstw zaopatruje się w Internecie. Coraz więcej nowych firm planuje otworzyć swoje sklepy internetowe. Jak podaje "Rzeczpospolita", "firmy, które chcą pojawić się w sieci, najczęściej planują założenie własnego e-sklepu (prawie co druga spółka). Co piąte przedsiębiorstwo zamierza utworzyć platformę handlu B2B do kontaktów z partnerami handlowymi".

Największym rynkiem w tej części kontynentu są Niemcy. Wartość rynku naszych zachodnich sąsiadów wynosi 50 mld euro, co stanowi 65,7%  całkowitych obrotów e-commerce w regionie Europy Środkowej. Dla porównania wartość polskiego rynku wynosi 4,1 mld euro . O dojrzałości rynku niemieckiego świadczy m.in. bardzo wysoka dostępność Internetu (85%; w Polsce 70%), a także największa populacja internautów w Europie – 69,6 milionów (w Polsce 26,9 mln).

Według badań, w 2013 r. rynek  wzrost rynku e-commerce w Europie Środkowej wyniósł 23%, a jego wartość osiągnęła 93,3 mld euro. Wśród analizowanych krajów wyróżnia się Polska, która z dynamiką wzrostu wynoszącą 24%,  jest liderem wzrostu w regionie. Kolejne pod tym względem sąWęgry, Słowacja i Słowenia z dynamiką na poziomie 23%.W Niemczech rynek odnotował 22% wzrost, zaś w Czechach ponad 19%. W Austrii i Szwajcarii odnotowano najniższe tempo rozwoju, wynoszące ok. 12%.

Ciekawa sytuacja rysuje się na rynku bookowania pokoi hotelowych gdzie następuje w Polsce istotna zmiana pokoleniowa – właścicielami staje się potomstwa osób które dorobiły się na transformacji, często z zagranicznym bagażem doświadczeń co wpłynie na samo zarzadzanie hotelami i większą otwartość na życzenia klientów.

Warto dodać że pakiet podstawy na sklepy wynosi 139zł, a idosell 24zł/mc + 1% od rezerwacji w efekcie usługi świadczone przez IAI są całkiem tanie.

Warto również spojrzeć na ten raport:
http://www.infomonitor.pl/download/e-commerce-w-polsce-2014.pdf

SWOT
Silne strony
Duża baza sklepów, niskie koszty i zadłużenie, duża możliwość ulepszania produktu za pomocą wtyczek.
Prezesi wizjonerzy znający się na biznesie i nie bojący się trudnych wyzwań nawet wbrew status quo rynku.
Słabe strony
Spółka w obecnym modelu biznesowym nie ma dużej możliwości dywersyfikacji usług wobec działalności głównej.
Co najmniej dziwny sposób wynagrodzeń.
Szanse
Wejście w inne wysoce rentowne niezagospodarowane sektory.
Duży wzrost sektora ecommerce o ponad 20% średniorocznie.
Zagrożenia
Własne zamknięte rozwiązanie które może wymagać w przyszłości przepisania kodu od nowa.
Niski freefloat oraz groźba emisji akcji w przyszłości.


ZARZĄD, WŁAŚCICIELE i AKCJONARIAT (8/10)

Zarząd spółki stanowią jej założyciele - Paweł Fornalski I Sebastian Muliński – mają oni 92% akcji i prawie 96% głosów na WZA. W radzie nadzorczej zasiadają rodziny w/w Panów oraz Prof. Zarzecki – znany szczeciński ekspert z dziedziny wycen firm.

W samym freefloacie jest też dużo inwestorów długoterminowych czy pracowników spółki.
Samych Prezesów idzie często spotkać na różnych spotkaniach branżowych. Można ich określić jako  wizjonerów

Niemniej ocenę obniżam z powodu kontrowersji i skarg jeśli chodzi o podeście szefowstwa do urlopów i co najmniej dziwnego systemu płac.

DANE FINANSOWE
Dynamika przychodów i zysków  10/10
Ciężko znaleźć spółkę tak intensywnie rozwijającą się nawet w branży programistycznej
Linie zółta ebitda, fioletowa – zysk netto.








Koszty i zadłużenie
Amortyzacja jest niska i wacha się w granicach 130-200 tys zł rocznie.
Zadłużenie jest bardzo małe, składa się ono wyłącznie z zobowiązań bieżących które wynoszą ledwie 32% sumy bilansowej.
Koszty rosną wolniej niż przychody – dzięki modelowi saas.
Spółka nie posługuje się sztuczką księgową w postaci wpisywania kosztów jako wartości prac inwestycyjnych w aktywach niematerialnych i prawnych, bądź przeszacowywania własnego softu jako zapasów dla poprawienia SB.

Marże 10/10
Warto zaznaczyć że duży spadek zysków w 2009 był spowodowany głównie zmianą sposobu księgowania.





Wnioski odnośnie danych finansowych – mamy do czynienia ze spółką której przychody rosną o 40% rocznie – czyli jest ona w okresie najintensywniejszego rozwoju, dodatkowo notuje ona wysokie marże. Zadłużenia praktycznie nie ma.

WSKAŹNIKI WYCEN 8/10
Wskaźnik
Wartość dla spółki
Średnia wartość w sektorze
C/WK
11,49
3,24
C/ZO
26,00
12,01
C/P
4,02
3,25
EV/EBITDA
22,40
6,26
EV/EBIT
24,35
11,51
EV/Przychody
0,01
3,32
               
Źródło: Stockwatch.pl 26-05-2015
Wskaźnikowo spółka jest dość droga, biorąc jeden tempo jej rozwoju nie są to wartości przeszacowane bo spółka rozwija się po 40% rocznie…..

RAPORT Q1/2015 7/10
Ostatni kwartał przyniósł kilka zmian na poziomi bilansu. Inwestycje długoterminowe wzrosły o 146% (17% SB) a należności krótkoterminowe o 50% (23% SB). Zobowiązania nadal są na niskim poziomie i stanowią 32%.
W RZIS przychody wzrosły o 26% do 3,47 mln zł, natomiast zyski spadły o 4% do 485 tys zł na wynik wpłynęły niższe pozostałe przychody operacyjne.
W Rachunku przepływów widać spadek gotówki o 355tys zł, jednak spółka ma nadal ponad 3 miliony złotych w kasie.

DYWIDENDA i INNE OPERACJE NA AKCJACH 9/10
2014      Dividend 1.30%                                0.05      
2013      Dividend 1.61%                                0.04
Src: stooq.com

Innych operacji na akcjach brak. Ustalona za to została polityka dywidendowa, dodatkowo zarząd zamierza utrzymywać się głównie z dywidend.
Zarząd NIE WYKLUCZA kolejnych emisji w bliżej nieokreślonej przyszłości z zastrzeżeniem że nie zamierzają oddawać pakietu kontrolnego.

ANALIZA TECHNICZNA I WOLUMEN 7,5/10
Spółka jest w ładnym długoterminowym trendzie wzrostowym trwającym od 2012 roku. Jednak widać na walorze brak płynności (przez niski FF) który powoduje że sam zakup większego pakietu  wystarczy aby kurs poszybował lub tąpnął. Lokalnie spółka jest dość tania SL zalecany na poziomie 5,5 , najbliższe opory to 6,2zł a potem szczyt historyczny w okolicach 7zł. W chwili obecnej kurs konsoliduje się w okolicach 6zł.
Podsumowując - spółka typowo pod dłuższy termin, spekulacja odpada przez płynność.







ATTITUDE INWESTORÓW WOKÓŁ SPÓŁKI 8/10
Spółka jest mało znana, dodatkowo obrót jej akcjami jest bardzo mały. Z drugiej strony spółka prowadzi bardzo dobrą politykę IR i o wszystkim dokładnie informuje. W samym akcjonariacie jest dużo inwestorów długoterminowych oraz pracowników spółki.

INNE 10/10
Spółka jest jednym z liderów w dziedzinie sprzedaży sklepów e-commerce, w efekcie jej bilans jest silnie skorelowany ze wzrostem przychodów tej branży. Więc jeśli ktoś wierzy w tą branżę to IAI jest dobrym celem.
Korelacja wynosi ponad 90%!
Mam tylko nadzieję że spółka nie będzie musiała przepisywać całej swojej technologii od nowa.


Tak jak pisałem będę robił wywiad z włodarzami spółki - pewnie w czerwcu. Jeśli macie jakieś propozycje pytań to piszcie mi je na maila krzabr @ yandex.com lub zostawcie je w komentarzu.

Analize wykonał:
Krzysztof Abramowicz zespół giełdowiec.pl