20 April 2015

Spółki dywidendowe - post gościnny

Witajcie! Opublikowałem u Alberta Rokickiego (Longterm.pl) post gościnny - odnośnie najlepszych (moim zdaniem) spółek dywidendowych. Serdecznie zapraszam do jego przeczytania ;-)
https://longterm.pl/Najlepsze-Polskie-Spolki-Dywidendowe.html

Druga sprawa - jak widzieliście mocno zainteresowałem się tematem banków. Głównym problemem była jednak ich sprawozdawczość - kompletnie inna od tradycyjnej. Jednak znalazłem książkę jak czytać ich bilanse w MSR więc się zabrałem za analizę wszystkich banków w Polsce - którą opublikuję do końca tygodnia ;-)

Niemniej postanowiłem że analizy nie będę robił sam i AT prawdopodobnie zrobi inny blogger, kto? Zobaczycie ;-)

Ps. Jeśli któryś z moich czytelników zna się na sprawkach i analizie banków - niech się do mnie zgłosić na maila - taka pomoc mi się bardzo przyda ;-)

14 April 2015

Koniec BTE, nokaut banków?

Witam, sprawa jest pilna więc piszę ją jako post.
Po czarnej serii bankowej - zmianie prawa upadłościowego, restrukturyzacyjnego, kryzysie frankowym (LINK) i obniżce stóp.

Przyszedł kolejny tym razem o wile potężniejszy cios - uznanie bankowego tytułu egzekucyjnego BTE za niezgodny z prawem.

Jest to najpoteżniejsze narzędzie umożliwiające bankom odbieranie każdego zastawu bez konieczności procesowania się i innych formalności.
W efekcie sektor bankowy w Polsce miał taką siłę o jakiej banki na zachodzie mogły pomażyć, teraz TK odebrał to prawo, co prawda zlikwidowane ono będzie za 5 kwartałów, ale siła jest wystarczającą aby kurs sektora bankowego został położony na łopatki już teraz zanim stworzą jakiś nowy odpowiednik BTE.


Edit: Dzisiejsza sesja skończyła się wzrostem indeksu wig-banki o 2,3% i szturmem na poziom 8000. Co tu dużo mówić jeśli przy takich informacjach kursy spółek sektora nie chca spadać to oznacza że uodporniły się już na złe informacje i zaczną rosnąć......
Druga sprawa jest taka, że WIG-Banki stanowi ponad 25% kapitalizacji WIG, a same spółki są na tyle duże aby mogły w nie wejść zagraniczne fundy i banki inwestycyjne.....

Cóż trzeba bacznie obserwować indeks i wyciągać wnioski bo może mamy zmianę trendu na północ...... W końcu fałszywe trendy na giełdzie nie są rzadkościa ;-)




7 April 2015

Raport: Najlepsze raporty spółek zagranicznych notowanych na GPW za 2014.

Raport: Najlepsze raporty spółek zagranicznych notowanych na GPW za 2014.


W poprzednim raporcie opisałem najlepsze wyniki na małej giełdzie – NewConnect. Raport spotkał się z bardzo pozytywnym przyjęciem, więc postanowiłem pójść za ciosem i opisać najlepsze wyniki spółek zagranicznych notowanych na GPW. O których gadające głowy i dębowi mędrcy w swoich raportach i analizach nie wspominają.
Ja jednak się nie boję, jestem szczery, nie dbam o opinię i nie jestem na garnuszku finansjery więc mogę sobie pozwolić na taki raport ;-)

Tym bardziej że dla śmiałych i wytrwałych jest nagroda – odporność spółek na ryzyko polityczno-podatkowe w Polsce oraz niespodziewane wzrosty, czasami znaczne. Dla przykładu Pegas i Reinhold w rok urósły o 16%, a Kernel od rocznego minimum jest już 60% wyżej.
Lista spółek zagranicznych notowanych na GPW.



NIEBEZPIECZEŃSTWA

Spółki zagraniczne mają poważną wadę. ich główną jurysdykcją jest kraj rejestracji ich siedziby, a to rodzi bardzo duże niebezpieczeństwa natury prawnej. Gdyż mogą one prowadzić działania nie do końca zgodne z przepisami GPW.

Swego czasu znana była afera ze słoweńskim bankiem KBM NOVA który był ratowany przez słoweński nadzór bankowy, problem w tym że nadzór postanowił ANULOWAĆ jego akcje, a inwestorzy po dziś dzień nie odzyskali nawet grosza. (LINK)

Niestety nie był to jedyny precedens, kolejny dzieje się na naszych oczach – spółka Cinema City postanowiła wykorzystać luke w prawie i wycofać się z giełdy mając jedynie 50% głosów, co prawo holenderskie umożliwia (w przeciwieństwie do Polskiego). (LINK)


Informacja końcowa od autora ;-)

Uwaga! Większość spółek Ukraińskich planuje raportować w Kwietniu 16 lub 30stego, jeśli któraś z nich pokaże fajne wyniki to wspomnę o nich w osobnym poście i aktualizacji raportu.

Spółki które pokazały naprawdę dobre wyniki zaznaczyłem na fioletowo .

Najlepsze wyniki w całej zagranicznej grupie pokazały Pegas i Inter Rao, bardzo pozytywnie zaskoczyły też ukraińskie Kernel i Astarta. Wielką niespodzianką może okazać się IPF – właściciel Providenta.

Powodów dlaczego akurat wymieniłem te spółki szukajcie w rapocie ;-)

LINKI DO RAPORTU:
http://krzabr.soup.io/post/563602922/spolki-zagraniczne-rr-2014-DOCX-711-KB
http://wyslijto.pl/plik/6l2o0snq9j
https://www.sendspace.com/file/6ycd9j
http://1drv.ms/1FhdsRt
Ps. Pamiętajcie każda z was ma swój rozum więc decyzje podejmujecie tylko i wyłącznie na własną odpowiedzialność ;-)

30 March 2015

Szort na JSW runda druga

Szort na JSW runda druga


JSW pokazało sprawozdanie finansowe za 2014 rok, zgodnie z oczekiwaniami nie brakowało w nim strat i problemów, jednak cześć z nich będzie zaraportowana dopiero w maju – strajk ze stycznia itd.

Jednak nawet teraz wyniki są bardzo złe, których prawdopodobieństwo sygnalizowałem już w listopadzie. (LINK)



Podsumowując w kilku akapitach:


  • Zobowiązania wzrosły o 2,6 MLD zł (+47%) co daje wynik ogólnego zadłużenia na poziomie 52,7% z czego zobowiązania pracownicze stanowią już 3,1MLD złotych, z czego cześć krótkoterminowa to 300mln zł. A zobowiązania finansowe wynoszą 1,3 MLD zł.

  • Łączna suma zobowiązań krótkoterminowych wynosi 4,1 MLD zł
  • Rentowność sprzedaży jest ujemna, ze względu na zysk brutto na sprzedaży = (-4,7)mln zł, strata operacyjna wynosi (-774,8) mln zł.

  • Rachunek cash flow nie pozostawia złudzeń (– 1,3 )MLD złotych , pomimo uplasowania obligacji 1,25 MLD zł. Wynik obciążyły zakup KW Szczygłowice i odnowa majątku – każda z nich po 1,5 MLD.
    W efekcie w kasie jest już tylko 720 mln zł względem 2miliardów rok temu….

  • Spółka zgromadziła 303 mln zł w Funduszu Likwidacji Zakładów Górniczych – jest to specjalny fundusz na likwidacje kopalni.

  • Należności wobec spółki przekroczyły 1MLD zł z czego należności handlowe wynoszą 766mln zł, chociaż odpisy na nie są relatywnie niewielkie 86mln zl.

  • Płynność finansowa znacząco spadła.

  • Jednym z nielicznych pozytywów jest obniżka średniej płacy o 2% i zapasy na podobnym poziomie co rok temu.




  • Resztę objaśnień istotnych faktów zamieszczam w obrazku ;-)


    Src: JSW Sprawozdanie roczne skonsolidowane 2014 .


    Moje osobiste wnioski

    • Fundamentalnie sytuacja spółki pogorszyła się od mojego ostatniego wpisu na temat JSW.
    • Rachunek jest prosty – przy stracie operacyjnej i podobnych kosztach, należności i kasa w gotówce będą niewystarczające i spółka zacznie szukać dofinansowania zewnętrznego, znając życie z budżetu państwa....
    • Obecne straty i sytuacja w sektorze powinny dalej tworzyć presję podażową na walorze co powinno pchać kurs w stronę psychologicznej granicy 10zł.
    • Short Selling na spółce będzie teraz trudniejszy – 1zł ruchu w górę wystarczy aby wywołać zwyżkę pomiędzy 5-10%, dodatkowo niska cena przyciąga spekulantów, a ci implikują zmienność co powoduje większe zagrożenie wahnięciami kursu do góry i wymusza stosowanie węższych zleceń stoploss.




    Wszystkie prezentowane na niniejszym blogu informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715) . Każdy podejmuje decyzje inwestycyjne na własną odpowiedzialność.

    5 March 2015

    Jak używać wskaźników wyceny


    Moi czytelnicy w sondzie zdecydowali że jednym z artykułów ma być wyjaśnienie jak odczytywać i używać różnych wskaźników wyceny.
    Jest o kolejny wpis o analizie fundamentalnej na moim blogu. Poprzednie posty dotyczyły podstaw czytania sprawozdań finansowych:
    I trzy posty dla osób naprawdę zainteresowanych AF ;-)
    Miał miejsce również wpis gościnny u Alberta Rokickiego odnośnie krótkiej sprzedaży
    https://longterm.pl/Jak-Szortowalem-Jsw-Slow-Kilka-O-Krotkiej-Sprzedazy.html
    Kolejny wpis odnośnie AF będzie dotyczył rachunku CASH FLOW ;-)

    Rodzaje inwestorów
    Ze wskaźnikami sprawa wydaje się prosta na pierwszy rzut oka, jednak w życiu tak łatwo nie jest. Co więcej różnie wskaźniki są różnie interpretowane przez różne typy inwestorów, a każdy sektor ma inne wagi wskaźników….

    Jednak jest pewien prosty sposób by uprościć zrozumienie tego zagadnienia ;-) musimy zrozumieć przesłanki i horyzont czasowy stojący za każdym z głównych rodzajów inwestorów. A rozumiejąc przesłanki i oczekiwania będziemy w stanie łatwo je dopasować do spółek. J

    Pierwotnym rodzajem inwestorów są GŁÓWNI WŁAŚCICIELE– rozumiani jako dawni wspólnicy spółki zoo, rodzina która wyemitowała swoją firmę na giełdzie lub managerowie którzy dokonali wykupu zarządzanej przez siebie spółki.
    Ten rodzaj inwestorów ma swój długofalowy plan i oczekiwania wobec spółki, niekiedy sięgający dekad naprzód. Spółka w ich mniemaniu może też służyć osiąganiu prywatnych celów.
    Stąd najważniejsza jest dla nich „renta” ze spółki niekoniecznie dywidendą może to być zatrudnienie przez spółkę czy inne świadczenie. Istotny jest dla nich zwrot z kapitału własnego (ROE) oraz aktywa trwałe spółki które niekiedy użytkują we własnym celu.
    Ważne są dla nich przepływy gotówkowe gdyż mają nad nimi bezpośrednią kontrolę, stąd upowszechnienie metody DCF (EBITDA).
    Przykłady takich spółek to spółki skarbu państwa, Libet, Teresa medica.

    Drugim ważnym rodzajem inwestorów są INWESTORZY STRATEGICZNI, zazwyczaj w postaci innej spółki która kupuje udziały jako długoterminowe aktywo a później dąży do konsolidacji spółki we własnym bilansie, co można wykorzystać w spekulacji pod wezwanie w przyszłości.
    Drugą możliwością jest sprzedanie małego freefloatu przez spółkę matkę, aby zarobić i podwyższyć kapitalizację grupy, umożliwia to arbitraż historyczny między spółkami ;-).
    Ten rodzaj inwestorów głównie celuje w aktywa i technologie posiadane przez spółkę, szuka również synergii w grupie kapitałowej. Duży nacisk kładą na DCF i prognozy przychodów. W przypadku stopniowego przejmowania spółki ważnymi czynnikami są Price/Sales (P/S) – mówiący czy można łatwo zwiększyć udział w rynku oraz EV/EBITDA i P/BV – mówiące o szacowanych kosztach przejęcia majątku spółki.
    Horyzont czasowy –  zazwyczaj wiele lat lub dekad.
    Przykłady Getin, Żywiec, Stalprodukt, Budimex

    INWESTORZY FINANSOWI – różnego rodzaju fundusze, banki i wierzyciele po konwersji długu na akcje. Interesuje ich głównie aby jak najrentowniej opuścić inwestycję. Często posługują się DCFem oraz modelem Gordona uwzględniającym wypłaty dywidend.
    Ze wskaźników używają wszystkich, zwłaszcza EV/EBITDA.
    Horyzont czasowy to zazwyczaj kilku lat.
    Przykłady takich spółek OTLogistics, Rafako, Bogdanka, Kęty

    INWESTORZY DŁUGOTERMINOWI – zazwyczaj są nimi fundusze inwestycyjne inwestujące w wartość oraz niektórzy inwestorzy indywidualni.
    Kupują oni głównie zysk spółki (p/e) oraz perspektywy rozwoju (p/s), bardzo ważna jest też dla nich dywidenda.
    Horyzont czasowy od kilu miesięcy do kilku lat.
    Przykładem spółek gdzie dominuje taki rodzaj inwestorów to spółki zależne Berkshire Hataway , niektóre REITy, spółki Jakubasa.

    INWESTORZY ILOŚCIOWI – Małoopisywany typ inwestorów, jednak są oni coraz częściej występujący poprzez algorytmizację giełdy i coraz większy dostęp do danych ze spółek w formie łatwych do processingu csv.
    Główny nacisk kładą na wskaźniki P/E, P/BV czasem ROE i Zadłużenie.
    Ich horyzont czasowy wynosi do kilku miesięcy. W ich portfelach występuje bardzo duża ilość spółek.
    Pod tą grupę można podpiąć też traderów mechanicznych ;-)
    Przykładem spółek gdzie dominuje taki rodzaj inwestorów to duże spółki z wysokim FreeFloatem.

    ARBITRAŻYŚCI – Wyszukują zaburzeń ceny waloru, względem tego samego waloru notowanego na innej giełdzie lub na parze walorów silnie skorelowanych. Istnieje też arbitraż fuzji i przejęć który wykorzystuje spread na tym zjawisku.
    Arbitrażyści zazwyczaj wykorzystują własne modele wycen i prawdopodobieństwa wyceny ryzyka.
    Ich horyzont czasowy to maksymalnie kilka miesięcy.
    Przykładem spółek gdzie dominuje taki rodzaj inwestorów to spółki na Dual Listing lub Grupy Kapitałowe, ewentualnie spółki silnie zależne od surowców lub emitujące obligacje zamienne.

    INWESTORZY INDYWIDUWALNI – Kupują głównie zysk czyli P/E
    Horyzont czasowy – różnie, zazwyczaj krótki. Problem z nimi polega na tym że to najbardziej uzależniony od nastrojów typ inwestorów w przypadku silnych wzrostów potrafią wywindować spółkę do nieziemskich wycen.
    Przykładem spółek gdzie dominuje taki rodzaj inwestorów to spółki z wysokim FreeFloatem i spółki spekulacyjne. Np. PCGUARD, 11BIT

    SPEKULANCI – Wykorzystują wskaźniki głównie techniczne lub informacje o spółce, często to oni dostarczają płynności dla waloru. Ich horyzont czasowy wynosi od dnia do kilkunastu tygodni.
    Przykładem spółek gdzie dominuje taki rodzaj inwestorów to spółki z gdzie dużo się dzieje i panuje na nich duża zmienność. Np. Kerdos, Spółki Patrowicza,

    Rodzaje wskaźników
    Skoro poruszyliśmy już temat różnych rodzajów inwestorów i ich oczekiwań to możemy się wziąć za objaśnienia wskaźników. ;-)  Przyznam że nie byłem tu odkrywczy tylko skopiowałem informację z najlepszego znanego mi źródła ;-)



    EV = Kapitalizacja rynkowa + zobowiązania oprocentowanie {np. kredyty, obligacje, leasingi itd.} – gotówka

    Wycena przychodów:



    Wycena Ebitdy:




    P/EBT – to odpowiednik cena /zysk operacyjny – jego przewagą nad C/Z jest większa odporność na zdarzenia jednorazowe

    Wycena zysku:



    Źródło: Świadomy inwestor. Odkrywanie ukrytego potencjału spółki - Paweł Zaremba-Śmietański
    http://onepress.pl/ksiazki/swiadomy-inwestor-odkrywanie-ukrytego-potencjalu-spolki-pawel-zaremba-smietanski,swiain.htm#szczegoly

    Możemy też spotkać się z innymi wskaźnikami, które mogą się przydać się przy wstępnej selekcji spółki:
    Skrót
    Opis
    Uwagi i Zastosowanie
    Podatność na manipulację
    Dividend yeld
    Stopa dywidendy
    Pokazuje ile dywidendy względem ceny akcji spółki wypłaciła w danym roku spółka. Im wyżej tym lepiej.
    Istnieją inwestorzy którzy używają wyłącznie tego wskaźnika.
    W Polsce jedynym sposobem jego manipulacji jest sprzedaż części majątku spółki.
    Co natychmiastowo jest zauważalne.
    P/CF
    Cena do przepływu
    Rzadko używany w Polsce. Mówi o poziomie CF na akcje, dobry dla spółek o dużej amortyzacji. Ważne jest też by wiedzieć w jakiej fazie dojrzałości jest spółka ;-)
    W przypadku P/CF duża bo spółka może się finansować emisjami akcji/długi.
    P/CFOP
    Cena do przepływu operacyjnego
    Podobny do P/CF
    Skutecznie wyklucza spółki z dużymi odpisami.
    P/CFOP nie nadaje się do firm inwestycyjnych lub silnie sezonowych.

    P/CFOP likwiduje problem emisji akcji i długu. Jednak można go przekłamać przez zawyżanie przychodów i amortyzacji.
    P/BV Grahama
    Cena / [(Aktywa obrotowe – Zobowiązania) / Liczba akcji]
    Poniżej 1 spółka jest uważana za atrakcyjną, w Polsce wskaźnik ten jest rzadko używany w przeciwieństwie do USA.
    Nie nadaje się do firm inwestycyjnych
    Mała, dodatkowo jest niewrażliwy na przeszacowanie aktywów trwałych.


    Jak ich używać ?
    Na dwa sposoby, pierwszym z nich jest użycie szacunkowe – patrzymy na nie czy spółka jest tania czy nie względem rynku. Jednak wtedy nie dowiadujemy się dlaczego tak jest. Pamiętajmy by używać ich najpierw w porównaniu do sektora ;-)
    Druga opcja to wycena mnożnikowa – trudna ale warta świeczki. Cała trudność w niej to znalezienie dwóch podobnych do siebie spółek. Wymaga to zbieżności cyklu koniunkturalnego, podobnego typu zadłużenia i księgowości, podobnych rentowności netto, podobnej sezonowości i wrażliwości na koszty.
    Efekt tego jest taki że nie można porównać do siebie np. spółek posiadające różne technologie lub rynki np. deweloperka i budownictwa przemysłowego ale można porównać o podobnej wrażliwości na cykl koniunktury np. producenci materiałów budowlanych i wykończeniówka ;-)
    Trzeba pamiętać że metoda mnożnikowa nie wyjaśnia dlaczego dana spółka jest notowana z dyskontem, więc jeśli inwestujemy fundamentalnie to może ona służyć tylko jako dopełnienie analizy.
    Należy pamiętać że dane do analizy muszą być wzięte z tych samych źródeł i że wskaźniki źle działają z koglomeratami

    ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
    TRASCRIPT IN ENGLISH

    Readers OF MY blog decided in a poll that one of the articles should be an explanation of how to read and use a valuation indicators.

    Types of Investors
    Indicators looks simple at first glance, but in life it is not so easy. Moreover, different indicators are interpreted differently by different types of investors, and each sector has a different weight ratios ....

    However, there is a simple way to simplify the understanding of this issue ;-) we need to understand the conditions and time horizon behind each of the major types of investors. And understanding the conditions and expectations we will be able to easily match them to companies and sectors. J

    The primary type of investors are MAJOR OWNERS - understood as the former shareholders of the limited company, the family that controlled company before IPO or managers who have managed their company and they bought it in MBO/LBO.
    This type of investor has a long-term plan and expectations of the company, sometimes reaching decades ahead. In their opinion, the company can also help to achieve personal goals.
    Hence, the most important thing is them is salary from the company's dividend may not necessarily , they might be employed by the Company or they can get other provision. It is important for them is return on equity (ROE) and  tangible assets of the company which are sometimes in operation in their own. (eg. Using a car in personal aims ;-))
    Are important for them are cash flows which they have a direct control over them, hence it’s a reason of widespread  the DCF and EBITDA.
    Examples of such companies are government control companies, Libet, Teresa Medica.

    Another important type of investors are STRATEGIC INVESTORS, usually in the form of another company that buys the shares as a long-term asset allocation and then attempt to the consolidation of its balance sheet, which can be used for speculation in the call on share in the future.
    The second option is sell the small free float on exchange by the parent company to earn and increase the capitalization of the group, such situation allows a historical arbitration between companies;-).
    This type of investors mainly targets the assets and technologies owned by the company is also looking at synergies in the group. Big emphasis on DCF and revenue forecasts. In the case of a gradual takeover of the company are important factors Price / Sales (P / S) - saying that you can easily increase market share and EV / EBITDA and P / BV - stating the estimated cost of acquisition of the assets of the company.
    The time horizon - typically many years or decades.
    Examples of Getin, Zywiec, Stalprodukt, Budimex

    VENTURE CAPITALISTS / FINANCIAL INVESTORS - most kinds of funds, banks and creditors after the conversion of debt into shares. They are interested mainly in order to leave with highest return of investment. Often use DCF and Gordon model which takes into account the payment of dividends.
    Use all of the indicators, particularly EV / EBITDA.
    The time horizon is usually several years.
    Examples of such companies OTLogistics, Rafako, Bogdanka, Kety

    LONG-TERM INVESTORS - typically these are investment funds that invest in value as well as some individual investors.
    They buy mostly profit of (p / e) and prospects (p / s), is also very important for them dividends.
    The time horizon of the keel months to several years.
    An example of a company which dominates the kind of investor are subsidiaries of Berkshire Hataway, some REITS, Jakubas’ companies.

    QUANTITIVE INVESTORS – The least described type of investors, but they are increasingly growing through algorithmisation exchanges and increasing access to the data of the companies in the form of easy-to-processing csv.
    The main emphasis on the P / E, P / BV sometimes ROE and Debt.
    Their time horizon of up to several months. In their portfolios, there is a very large number of companies.
    Under this group, we can qualify a mechanical traders ;-)
    An example of a company which dominates the kind of investor are large companies with high free float.

    ARBITRAGEURS - They search disorders asset prices relative to the same asset listed on another stock exchange or on a pair of strongly correlated assets. There is also a merger arbitrage which uses the spread on this phenomenon.
    Arbitrageurs typically use their own models of valuation and pricing of risk probabilities.
    Their time horizon is up to several months.
    An example of a company which dominates the kind of investors that the company's dual listing or Capital Group, or companies heavily dependent on raw materials or issuing convertible bonds.

    INDIVIDUAL INVESTORS - Buy mainly profit or P / E
    Time horizon - different, usually short. The problem with them is that it is most dependent on the type of investor sentiment in the case of strong increases can push the company to extreme valuations.
    An example of a company which dominates the kind of investors that companies with high free float and speculative companies. Eg. PCGUARD, 11BIT

    SPECULATORS - mainly utilize technical analysis indicators or information about the company, they often provide liquidity for the asset. Their time horizon is from day to several weeks.
    An example of a company which dominates the kind of investor is a company where a lot going on and there is a large variation in them. Eg. Kerdos, the Companies lead by Patrowicz,

    Types of indicators
    I have already explained the various types of investors and their expectations then we can face with an explanation of indicators. ;-) I must admit that I was not only a visionary here copied the information from the best source known to me ;-)

    EV = market capitalization + {eg interest rate obligations. loans, bonds, leases etc.} - cash

    Acronym
    Description
    How to USE it ?
    Resistance on Creative accounting
    EV/S
    Enterprise value / sales
    Might be used in most of companies. It doesn’t work in investment and margin based companies like vindicators and start-ups ;-)
    High, but in sectors based on deposits are possible.
    It also bad works in margin based businesses.
    P/S
    Market cap (price) / sales
    Alternative to ev/s.
    Works well with companies in stable market share eg. During M&A process
    As above
    EV/EBIT
    Enterprise value/ operating income
    Might be used in majority of companies. Widespread in conventional valuation.
    Don’t works with companies with high grants.
    Medium
    EV/EBITDA
    Enterprise value/ operating income before depreciation and amortisation
    Very similar to EV/EBIT but works better with companies that have high capital-consuming or with high amortization. Like mining, power plants, creditors, agriculture, public infrastructure, developers.
    As above
    P / EBT
    Market cap/ earnings before taxes
    Most of companies excluding investment. Unpopular.
    Low
    P/E
    Market cap/ net income
    Might be used in most of companies except investment and seasonable sectors.
    Very low, it also doesn’t work with companies with loses.
    P/BV
    Market cap/ book value
    Most of sectors, but doesn’t work with innovative/creative companies. Works good with investment companies and manufacturers.
    High,  but can be manipulated via asset revaluation. It doesn’t work with distressed companies.
    P/CE
    Market cap/ income+ amortisation
    Unpopular. It usable for companies with high amortisation.
    Such as P/E


    Możemy też spotkać się z innymi wskaźnikami, które mogą się przydać się przy wstępnej selekcji spółki:
    We can meet another indicators, which can be usable in pre eliminatory of company.
    Acronym
    Description
    How to USE it ?
    Resistance on Creative accounting
    DY
    Dividend Yeld
    Higher = Better.
    Insensitive on creative accounting in poland only way to manipulate this indication is selling of part of company or capital assets
    P/CF
     Market cap (price) / Cash flow
    Unpopular in Poland. Good for companies with high amortisation. Its important to know in which place of business cycle of company ;-)
    High. Company can be supply via stock/debt issue.
    P/CFOP
    Market cap / operating cash flow
    Similar to P/CF
    Eliminate companies with high write-offs.
    P/CFOP doesn’t work with seasonable and investment companies.

    High. P/CFOP eliminates stock and debt issues. But it could be overestimated by net income and amortisation overestimation.
    P/BV Grahama
    Market cap / [ (current assets – payable accounts) / Number of shares ]
    Bellow 1 the company is considered as attractive. In Poland this indicatos is unpopular.
    Doesn’t work with investment companies.
    High is also insensive on capital assets overestimation.


    How to use the valuation indices?
    In two ways, the first is the use of estimates – we look on the company, is cheap or not relative to the market? But we don’tknow why. Firstly we should compare company to sector;-)
    The second option is the valuation multiples - difficult but worth to work over it. The difficulty in it is to find two similar companies. This requires the convergence of the economic cycle, a similar type of debt structure and accouting procedures, similar net margins, similar seasonality and sensitivity to costs.
    The effect of this is such that it can not be compared to each other, eg. The companies having different technologies or markets, for example. Development and industrial construction but cannot be compared. BUT with similar sensitivity to the economic cycle can be, eg. Producers of building materials and developers who finishing the house interiors;-)
    You have to remember that the method does not explain why the company is listed with a discount, so if you invest in fundamentally it may only part of analysis.
    Source to analysis have to be used for same source !
    Indicators work bad with conglomerates.

    EXAMPLE ;-)
    I made a small camparision between IAI – company which writes software for hotels from NewConnect with high momentum of revenues and income.
    LSI Software – similar company from regulated stock exchange (GPW) with have lower momentums.
    Makolab – similar to IAI but they also writing another types of software.
    Inventini – company which has a system for travel/hotel booking.
    PGSSoftware – software company which have many types of software in portfolio.
    First glance over make an impression IAI is expensive plus LSI is very cheap ;-)

    Indicator
    Average sector value
    IAI
    LSI SOFTWARE
    Inventini
    PGS Software
    Makolab
    P/BV
    2,88
    10,93
    0,53
    0,89
    14
    14
    P/E
    11,01
    24,34
    5,6
    8,3
    14,3
    7,67
    P/S
    3,14
    3,83
    0,46
    136,2
    3,43
    1,34
    EV/EBITDA
    6,52
    21,04
    3,59
    n/d
    13
    6,21
    EV/EBIT
    11,35
    22,87
    6,57
    n/d
    13,8
    6,95
    EV/S
    3,09
    3,53
    0,54
    n/d
    3,32
    1,29

    But after deeper look ;-)

    IAI



    LSI



    IAI is fast growing company with high momentum of income and LSI is stable, such stable that they loosing their market ;-)

    Which one would you choose now ? ;-)


    Remember indicators used alone don’t speak whole truth, for deeper information you have to look deeper ;-)

    17 February 2015

    NC: Najlepsze wyniki Q4/2014

    Witajcie! W tym wpisie podzielę się z wami niezwykłym prezentem! Który miejmy nadzieje pomoże wielu inwestorom lepiej zapoznać się ze spółkami notowanymi na NewConnect i zmusi do samodzielnego interdyscyplinarnego myślenia ;-)

    Stworzyłem coś na wzór raportu z najlepszymi sprawozdaniami IVQ na NewConnect, zawierający podstawowe informacje, czym zajmuje się spółka, jej wynik w przychodach i zysku oraz najważniejsze informacje mające wpływ na wynik.

    Jako założenia przyjąłem wzrost zysku netto minimum o 15% rok do roku, przychodów o 10%, stabilność, /jakość bilansu tzn. nieprzepchanie spółki należnościami, ogromnym lewarem czy aktywami niematerialnymi i prawnymi.

    Ostatnim, ale ważnych czynnikiem wziętym przeze mnie pod uwagę była uczciwość raportowania i CSR. W przypadku, jeśli sprawko było dla mnie niejasne, wyjaśnienia idiotyczne lub istniały przesłanki, że spółka jest skażona złymi praktykami biznesowymi/zarządczymi wtedy bezwzględnie ją eliminowałem z zestawienia.

    Samą treść stanowi zazwyczaj "zwięzła charakterystyka dokonań emitenta" wyciągnięta ze sprawozdań finansowych ;-)

    Odpuściłem zupełnie branżę gier - bo jest tam już zbyt tłoczno, a i największe wzrosty sektor ten ma już za sobą.

    Muszę przyznać, że faworyci ostatnich kwartałów wyraźnie zawiedli, z NC30 są jedynie CCS i Agroliga - która sprawiła gigantyczne zaskoczenie na plus, pomimo że operowała w bardzo złych Ukraińskich warunkach makroekonomicznych.

    Z NCLEAD jest już wyraźnie lepiej - 5 spółek + jedna spółka zależna, widać kolejny raz, że CSR nie pozostaje tylko hasłem, ale ma swój wpływ na długoterminowe wyniki spółek.

    Z sektorów pozytywnie zaskoczyły spółki logistyczno-spedycyjne, które mają już ugruntowaną pozycję na NC. Liderem branży staje się ATCCARGO, które ma największy wolumen przychodów. Oby poszły za nimi spółki z dużego parkietu w końcu branża spedycji to prawie 20% Polskiego PKB, więc im lepiej dla branży tym lepiej dla nas wszystkich :D

    Na plus wyszły również spółki z szeroko pojętej branży kreatywnej i reklamowej, wśród których najlepszymi wynikami pochwaliło się MEDIACAP, dodatkowo samo jej sprawozdanie finansowe kolejny raz udowodniło, że należy do czołówki naszej giełdy.

    Jednak niekwestionowanym czarnym koniem okazały się spółki z branży teleinformatycznej. Wyniki w niej są wręcz niewiarygodne, tylko jedna spółka osiągnęła wzrost skumulowanego zysku netto rok do roku poniżej +50%!

    To tyle wstępu, zapraszam do raportu. Znaleźć go można pod adresami:
    https://www.sendspace.com/file/4motpl
    http://krzabr.soup.io/post/540117264/nc-roczne-2014-DOCX-1-84-MB
    http://1drv.ms/1Ekagpv

    Edit. Jest to trzecia wersja poprawiona o branże gier i spółki finansowe zgodnie z prośbami czytelników.

    Miłej lektury i dobrych stóp zwrotu!

    Ps. Dziękuję prowadzących poniższe blogi za pomoc merytoryczną:
    http://xn--giedowiec-sub.pl/

    Ps2. Raport ma 43 strony i wygląda mniej więcej tak ;-) chociaż są i wykresy i dane niefinansowe ;-)

    11 February 2015

    Recenzja - 3 Tajemnice Giełdy by Bartek Zieliński



    Bartek Zieliński znany z bloga Akcje przy kawie  wydał książkę 3 tajemnice giełdy. Postanowiłem ją zrecenzować, niestety Bartek prosił aby nie ujawniać owych tajemnic więc muszę dotrzymać słowa ;-)

    Zanim jednak zabierzecie się za lekturę polecam przeczytać cykl Bartka o analizie spółek, jest on niezbędny do zrozumienia książki która jest jego esencją.

    Książkę czyta się bardzo szybko – poniżej godziny. 

    • Jej treść skupia się na czterech rzeczach – Analizie biznesu w którym Bartek wprowadza nowy schemat przeprowadzania analizy, zdradzić mogę tylko że mnie wyjątkowo zaciekawił i sam chcę go wprowadzić ;-)
    • Trendach i nowych zagrożeniach płynących z giełdy – Bartek wysunął bardzo radykalne i pesymistyczne tezy, które moim zdaniem w większości się spełnią może oprócz dwóch najważniejszych (nie powiem jakich).
    • Radykalnej zmianie horyzontu inwestycyjnego i metaforycznej śmierci Buffeta oraz jego stylu inwestycyjnego.
    • Próby redefinicji cyklu giełdowego hossa-bessa


    Owe trzy tajemnice giełdy to niejako podsumowanie książki ale warto na nie spojrzeć bardziej szeroko i filozoficznie ;-) Ciekawe jest to że jest ich więcej niż trzy.


    Podsumowanie
    Książka ciekawa, warta uwagi dla osób które już inwestują na giełdzie i mają szeroki analityczny umysł gdyż zawiera się w niej wiele wątków filozoficznych. I podobnie do książek Sorosa tezy zawarte w niej można uznać za rewolucyjne i przeciwstawne do mainline’u ;-)


    Ocena 8/10 z Jeśli cykl analizy zaliczyć jako jej część to daje 9/10.

    Więcej info na blogu:
    http://bart-zielinski.blogspot.com/

    Edit: Posiadam 3 kody rabatowe na ebook Bartka, jeśli chcesz je zdobyć przekonaj mnie w mailu dlaczego akurat ty powinieneś je dostać ;-)